Pasar derivatif di Eropa sangat diatur secara ketat. Sejak tahun 2012, European Market Infrastructure Regulation (EMIR) telah mewajibkan semua pihak dalam transaksi derivatif untuk melaporkan perdagangan mereka. Salah satu persyaratan mendasar dari sistem tersebut adalah kode LEI yang valid.
Jika perusahaan Anda melakukan kontrak derivatif, baik itu swap mata uang, swap suku bunga, kontrak berjangka (futures), atau instrumen serupa, EMIR berlaku bagi Anda terlepas dari apakah Anda merupakan lembaga keuangan atau bisnis biasa. Peraturan ini dirancang secara luas. Setelah krisis keuangan 2008, para regulator di seluruh G20 sepakat bahwa pasar derivatif membutuhkan transparansi yang jauh lebih besar. EMIR adalah jawaban UE terhadap komitmen tersebut.
Apa Itu EMIR dan Apa Saja Persyaratannya
UE mengadopsi EMIR pada tahun 2012 untuk meningkatkan transparansi di pasar derivatif Eropa dan mengurangi risiko sistemik. Krisis keuangan 2008 mengungkap kelemahan serius di pasar derivatif. Perdagangan sulit dilacak, dan regulator memiliki visibilitas yang rendah mengenai siapa yang berutang apa kepada siapa. Ketika lembaga-lembaga besar mulai gagal, tidak ada yang memiliki gambaran jelas tentang seberapa saling terkait risiko-risiko tersebut sebenarnya. EMIR adalah respons langsung terhadap hal itu.
Peraturan ini menetapkan tiga kewajiban utama. Pertama, semua pihak harus melaporkan transaksi derivatif mereka ke repositori perdagangan yang diakui oleh ESMA. Repositori ini memusatkan data sehingga regulator dapat memantau aktivitas pasar dan mengidentifikasi risiko sistemik secara real-time. Kedua, derivatif over-the-counter yang terstandardisasi harus melalui kliring sentral. Pihak lawan sentral (central counterparty) bertindak di antara kedua belah pihak dalam perdagangan, sehingga mengurangi risiko kegagalan satu pihak yang dapat menjatuhkan pihak lainnya. Ketiga, pihak lawan harus memenuhi persyaratan mitigasi risiko untuk kontrak yang tidak dikliringkan secara sentral, termasuk konfirmasi perdagangan yang tepat waktu dan pertukaran agunan.
EMIR membedakan dua jenis pihak lawan (counterparty). Pihak lawan keuangan mencakup bank, perusahaan investasi, perusahaan asuransi, dana pensiun, dan dana investasi alternatif. Pihak lawan non-keuangan adalah semua entitas hukum lainnya yang didirikan di UE yang melakukan transaksi derivatif. Ini berarti jangkauan EMIR melampaui sektor keuangan. Perusahaan energi, produsen, bisnis pertanian, dan eksportir yang menggunakan derivatif untuk melakukan lindung nilai (hedging) terhadap risiko mata uang atau suku bunga, semuanya masuk dalam cakupan ini. Produsen mobil Jerman yang menggunakan currency forwards untuk mengunci nilai tukar pada pendapatan dolar AS adalah pihak lawan non-keuangan berdasarkan EMIR. Begitu pula dengan pabrik kertas Finlandia yang melakukan lindung nilai harga listrik melalui derivatif komoditas.
Kode LEI dan Pelaporan EMIR
Sistem pelaporan EMIR berjalan menggunakan kode LEI. Setiap pihak dalam transaksi memerlukan kode LEI yang valid sebelum perdagangan dapat diajukan ke repositori perdagangan. Tanpa kode tersebut, laporan tidak dapat diselesaikan dan pihak lawan dianggap melanggar kewajiban pelaporannya.
LEI, atau Legal Entity Identifier, adalah kode alfanumerik 20 karakter yang mengidentifikasi entitas hukum secara unik dalam transaksi keuangan di seluruh dunia. Kode ini dikembangkan mengikuti komitmen G20 yang sama yang melahirkan EMIR, dan sejak saat itu telah menjadi standar global untuk identifikasi entitas di seluruh regulasi keuangan. ESMA mewajibkan pihak lawan untuk menggunakan kode LEI guna mengidentifikasi diri mereka sendiri dan pihak lawan mereka dalam semua laporan EMIR.
Regulator keuangan Jerman, BaFin, menyatakannya dengan jelas: entitas tanpa kode LEI harus segera mengajukannya jika mereka memiliki kewajiban pelaporan berdasarkan Pasal 9 EMIR. Melakukan perdagangan tanpa kode LEI yang valid merupakan pelanggaran administratif dan dapat menyebabkan proses pemberian sanksi. Prinsip yang sama berlaku di seluruh negara anggota UE, dengan otoritas kompeten nasional yang bertanggung jawab atas penegakan hukum di yurisdiksi masing-masing.
Satu detail penting berlaku bagi pihak lawan non-keuangan yang lebih kecil. Mereka tidak selalu melaporkan transaksi sendiri. Ketika pihak lawan non-keuangan kecil bertransaksi dengan pihak lawan keuangan, pihak lawan keuangan tersebut mengambil alih kewajiban pelaporan atas nama mereka. Namun, pihak lawan keuangan tetap memerlukan kode LEI dari pihak lawan non-keuangan untuk menyelesaikan laporan. Ini berarti kewajiban untuk memiliki kode LEI yang valid berlaku bagi kedua belah pihak, terlepas dari siapa yang sebenarnya mengirimkan laporan tersebut.
LEI juga harus tetap aktif. Kode LEI yang tidak diperbarui akan kedaluwarsa dan menjadi tidak valid. Kode LEI yang kedaluwarsa menciptakan masalah pelaporan yang sama persis dengan tidak memiliki kode LEI sama sekali. Pihak lawan keuangan secara rutin memeriksa status LEI klien mereka sebelum menerima perdagangan, dan kode yang kedaluwarsa dapat menunda atau memblokir transaksi.
Apa yang Berubah pada Tahun 2024
EMIR mengalami pembaruan signifikan pada tahun 2024. EMIR REFIT merevisi kerangka pelaporan teknis, dengan aturan baru yang berlaku mulai 29 April 2024. Perubahannya cukup substansial. Jumlah bidang data yang wajib dilaporkan meningkat dari 129 menjadi 203. Pihak lawan kini harus menyerahkan laporan dalam format XML ISO 20022, standar yang sama yang mendasari pesan pembayaran internasional dan semakin tertanam di seluruh infrastruktur pasar keuangan di Eropa dan global.
Peralihan ke ISO 20022 memiliki signifikansi di luar detail teknis. Hal ini mencerminkan dorongan yang lebih luas menuju standarisasi dan data yang dapat dibaca mesin di seluruh regulasi keuangan. Kode LEI berada di pusat upaya tersebut. Ketika setiap entitas dalam suatu transaksi diidentifikasi dengan kode yang sama yang diakui secara global, regulator dapat menggabungkan data di berbagai pasar, yurisdiksi, dan kelas aset tanpa rekonsiliasi manual.
EMIR 3 mulai berlaku pada Desember 2024. Peraturan ini memperkenalkan persyaratan baru terkait akun kliring aktif di pihak lawan sentral yang diotorisasi UE, yang bertujuan untuk mengurangi ketergantungan pasar UE pada infrastruktur kliring yang berlokasi di luar UE. Peraturan ini juga menghadirkan aturan kategorisasi pihak lawan yang diperbarui dan perubahan pada ketentuan pengecualian intragrup. Perubahan ini terutama berdampak pada pihak lawan keuangan yang lebih besar. Namun, hal ini menandakan arah yang jelas: kerangka regulasi untuk derivatif di Eropa terus berkembang, dan persyaratan seputar kualitas data, identifikasi entitas, dan infrastruktur kliring semakin diperketat, bukan dilonggarkan.
EMIR, MiCA, dan Gambaran Regulasi yang Lebih Luas
EMIR tidak berdiri sendiri. Di seluruh regulasi keuangan Eropa, kode LEI telah menjadi benang merah yang menghubungkan berbagai kerangka regulasi. Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA) mewajibkan penyedia layanan aset kripto untuk menyertakan kode LEI yang valid dalam white paper mereka dan sebagai bagian dari proses otorisasi mereka. ISO 20022 menyematkan identifikasi LEI ke dalam pesan pembayaran lintas batas. EMIR mewajibkannya untuk pelaporan derivatif. MiFID II mewajibkannya untuk pelaporan transaksi di pasar sekuritas. Pengidentifikasinya sama dalam setiap kasus. Satu kode LEI berfungsi untuk semuanya.
Konvergensi ini bukanlah suatu kebetulan. Regulator secara konsisten memilih LEI sebagai pengidentifikasi entitas pilihan karena bersifat global, terstandarisasi, dapat diverifikasi secara publik, dan dikelola oleh jaringan penerbit terakreditasi yang beroperasi di bawah pengawasan GLEIF. Bagi perusahaan mana pun yang beroperasi di pasar yang teregulasi, memiliki kode LEI yang valid dan mutakhir bukan lagi persyaratan kepatuhan khusus. Ini adalah infrastruktur dasar.
Kepada Siapa EMIR Berlaku
EMIR berlaku untuk semua entitas hukum yang didirikan di UE yang melakukan transaksi derivatif. Itu mencakup lembaga keuangan dan perusahaan biasa. Cakupannya lebih luas daripada yang disadari oleh banyak bisnis.
Produsen yang melakukan lindung nilai terhadap eksposur valuta asing pada kontrak ekspor masuk dalam cakupan ini. Begitu pula dengan perusahaan properti dengan pinjaman suku bunga mengambang yang menggunakan swap suku bunga untuk mengubah pembayaran variabel menjadi tetap. Maskapai penerbangan yang melakukan lindung nilai biaya bahan bakar melalui derivatif komoditas juga termasuk dalam cakupan. Jika instrumen tersebut adalah derivatif dan entitas tersebut didirikan di UE, maka EMIR berlaku.
Pihak lawan non-keuangan terbagi menjadi dua kelompok berdasarkan skala aktivitas derivatif mereka. Mereka yang berada di atas ambang batas kliring menghadapi kewajiban yang lebih ketat, termasuk kliring sentral wajib untuk jenis kontrak tertentu. Mereka yang berada di bawah ambang batas memiliki persyaratan yang lebih ringan, di mana pihak lawan keuangan mereka sering kali mengambil alih kewajiban pelaporan. Kode LEI yang valid wajib bagi kedua kelompok tersebut. Tidak ada pengecualian dari persyaratan identifikasi berdasarkan ukuran atau jenis pihak lawan.
Penting juga untuk dicatat bahwa jangkauan EMIR meluas ke entitas non-UE dalam beberapa keadaan. Jika perusahaan non-UE melakukan transaksi derivatif melalui cabang di UE, transaksi tersebut masuk dalam cakupan EMIR. Persyaratan LEI pun mengikuti.
Mendapatkan Kode LEI
Mendaftarkan kode LEI hanya membutuhkan waktu beberapa menit. Permohonan memerlukan informasi dasar tentang entitas hukum, termasuk nama terdaftar, alamat, dan nomor pendaftaran perusahaan. Kode tersebut diterbitkan hampir seketika dan tetap valid selama satu tahun. Setelah itu, kode LEI harus diperbarui agar tetap aktif.
Kode LEI yang kedaluwarsa menjadi tidak valid. Untuk tujuan pelaporan EMIR, kode yang kedaluwarsa menciptakan masalah yang sama dengan tidak memiliki kode sama sekali. Pihak lawan dan mitra keuangan mereka harus memperlakukan pembaruan LEI sebagai tugas tahunan rutin, tidak berbeda dengan memperbarui kredensial kepatuhan lainnya.
Jika perusahaan Anda melakukan transaksi derivatif dan belum memiliki kode LEI yang valid, Anda dapat mendaftarkannya di sini.